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光大证券:万润股份(002643)高研发构筑核心竞争力 沸石材料成长可期
中国化工行业研发投入的领军者
未来全球化工行业的竞争将成为企业研发能力、研发投入的竞争。公司的核心竞争力源于其领先的研发优势以及科技创新能力：2018年研发费用率7.4%，国内化工企业排名第9。持续性的高研发投入使公司在OLED、沸石等行业拥有了自主知识产权保护，化工技术壁垒的构建已经初见端倪。
环保政策从严，沸石材料成长可期
国六标准要求国内柴油车需要加装SCR来对汽车尾气中的NOx进行催化还原。我们测算后发现，2020年和2025年国内沸石分子筛的需求量将分别达到1.47和1.78万吨，市场规模分别为51亿元和62亿元，市场前景十分广阔。公司是国内最大的车用沸石分子筛生产企业，深度绑定庄信万丰，拥有核心技术壁垒和规模优势。公司现有沸石分子筛产能3350吨，新建2500吨即将投产，且正在规划三期沸石扩建项目。项目全部投产后，公司将拥有2.8万沸石分子筛产能，共能给公司带来约9亿元的业绩增量，是公司未来业绩的核心增长点。
深耕OLED产业布局，单体材料突破在即
受益于下游平板显示器升级换代带来的需求攀升，全球OLED的市场份额也在逐步提高。据IHS预测，2020年全球OLED显示器产能将达到3350万平方米，市场规模327亿美元；全球OLED智能手机和电视面板出货量将达到7亿片和700万片，市场需求迎来上升期。公司是国内最早布局OLED材料的几家企业之一，旗下九目化学成功引入战投扩充前端材料经营渠道和经营规模；三月光电在TADF材料上取得突破性进展，单体材料放量在即。未来，公司有望在扩大OLED前端材料市场份额的同时，补全自身及国内在单体材料自主生产上的短板。
盈利预测、估值与评级：根据公司2019年业绩快报，并考虑到新冠疫情冲击全球经济，沸石需求将受到一定影响，故我们下调了对公司19-21年的盈利预测，预计公司19-21年EPS分别为0.56、0.61、0.76元/股，给予公司2020年29倍PE，对应目标价17.8元。但随着疫情的缓解及需求的复苏，公司业务将随之回升，且公司作为国内沸石和OLED材料龙头，拥有较强的规模和技术优势，长期仍然向好，故我们维持“买入”评级。
风险提示：新项目投产未达预期风险，OLED推广不及预期风险，人民币快速升值风险，国六推广不及预期风险，新冠疫情发展超预期风险。
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光大证券:美锦能源(000723)氢能时代 如何点煤成金？
脚踏实地，十五载打造煤炭护城河
美锦能源上市以来用十五年时间，实现了“煤-焦-气-化”全产业链布局。与传统焦炭公司相比，其自有、稳定的煤矿供应，高效、高附加值的煤化工产品构成了坚实护城河。从过去的发展历程，我们可以看到管理层踏实稳健的经营风格，坚持上下游一体化的经验理念，当下公司在新能源领域的布局正是对过去成功经验的复制。
去产能政策考核年，焦炭产能有望得到出清
2020年是大气污染综合治理、压减过剩焦化产能工作的考核年，前期未按时关停的焦化产能有望得到一轮快速出清。焦炭主产区山东、山西产能压缩规模约2269万吨/年，占19年总产量比重4.8%。我们认为，环保趋严是焦化行业未来必然发展趋势，去产能力度将增强。随着落后焦化产能的退出，行业景气度将持续回升。
仰望星空，落子氢能开启转型篇章
公司在焦化主业升级发展的同时，积极推动氢能领域全产业链布局，坚持“一点（整车制造）、一线（燃料电池上下游产业链）、一网（加氢站网络）”的总体规划，探索新的盈利增长点。目前公司氢能板块战略格局已基本成型，实现了产业链+区域双维布局：上游制氢，焦炉煤气可供生产低成本氢气；中游燃料电池，公司携手鸿基创能、国鸿氢能两大技术巨头，加速核心部件研发；下游整车，飞驰汽车已走出国门进入东南亚市场，2020年计划生产各种车型约1500辆，到2022年有望实现年产3000辆的目标。
盈利预测与投资评级：
我们预计2019-2021净利润分别为11.7/17.2/21.9亿元，对应EPS分别为0.29/0.42/0.53元，当前股价对应PE分别为24/17/13。综合绝对估值法与相对估值法，我们给予公司2020年20倍PE，对应目标价8.40元。首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：大股东质押率较高；原材料价格波动风险；新能源推广进度低于预期；新冠疫情影响焦炭去产能进度。
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光大证券:光大证券:恒通科技(300374)增持评级
公司简介：主要业务包括装配式建筑集成房屋建设及装配式部品部件研发/生产/销售，于17年被住建部认定为第一批装配式建筑产业基地。
受益政策推进"装配式建筑推广"+"乡村振兴战略"：国家近年推广装配式建筑力度持续加码，根据规划目标，我们预计17-20年装配式建筑行业规模Cagr为27.9%，17-25年Cagr为19.6%，行业将保持成长性。另一方面，乡村振兴战略为新时代"三农"工作总抓手，政策持续高压带来大量新农村建设需求。19年住建部建管司工作要点明确试点地区部分低层建筑采用钢结构装配式建造，契合公司产品主要应用领域(低层装配式建筑，如市政用房/新农村建设用房/新型公共厕所等)，判断公司将显着受益于"装配式建筑推广"+"乡村振兴战略"。
拟引入央企控股，有望改善融资、降低成本、拓展业务：公司实控人及管理层持股平台于19年5月与中国中铁签署股权转让协议及表决权放弃协议，协议转让公司总股本26.51%于中国中铁，同时实控人孙志强放弃其剩余股份表决权；股权转让完成后中国中铁将成为公司实控人。股权转让仍需国资委审批及深交所合规审核、办理股份过户。我们认为央企控股有望降低公司融资成本、改善公司资产结构；另一方面公司有望与中铁业务形成协同，同时引入规范管理体系将助力降本增效。
募投产能陆续释放，有望带动收入高增：公司目前在北京/新疆吐鲁番/新疆喀什/新疆乌苏/江苏宿迁设立了五个装配式建筑部品部件的生产基地，其中江苏宿迁/新疆喀什/新疆吐鲁番(二期)为公司于18年初配股募资的募投项目。新疆喀什/新疆吐鲁番(二期)于18年底投产；江苏宿迁基地(产能最大基地)已于19年6月投产。测算显示，19年新增产能带来的收入增长占18年收入的29.4%，20年新增占18年收入的60.8%。
首次覆盖予"增持"评级：我们预计公司19-21年收入分别为8.7/10.0/11.7亿元，归母净利分别为0.82/0.94/1.14 亿元，对应EPS0.33/0.38/0.46元，当前股价对应19年PE27.6x；参考可比公司，给予公司19年目标PE31x，对应目标价10.23元，首次覆盖予"增持"评级。
风险提示：股权转让失败风险、原材料价格大幅波动风险、应收账款回收风险、政策基调大幅调整风险。
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光大证券:信维通信(300136)疫情不改长期趋势 无线充电与射频前端打开广阔空间
受疫情影响，一季度经营阶段性承压
从收入来看，公司预计Q1营收约为10.4亿元，同比下降4.94%，比公司制定的季度经营计划减少近30%，主要由于疫情影响，公司在Q1的全面复工生产时间由以往的两个半月减少至一个半月，同时部分客户的订单出货有所调整，导致公司前两个月出现亏损。
同时公司的毛利率也出现了下降，主要由于公司员工无法按时返工，公司增加新的员工从而增加了人员成本，同时新增员工的熟练度不够导致效率降低，原材料成本增加也导致物料成本上升。
各项业务进展顺利，公司经营持续向好
公司近期在众多新产品均取得良好进展。在无线充电方面，我们预计公司在北美大客户的手机接收端份额有望大幅提升，同时新进耳机、手表、平板等产品的无线充电接收端供应，无线充电发射端也将获得份额；在5G天线方面，公司LDS继续获得大客户新产品的份额，同时LCP已经在部分安卓客户出货，北美大客户持续验证；在BTB连接器方面，公司已经实现给安卓厂商的出货，2020年将大幅扩产，继续给北美大客户验证产品和工厂；在射频前端方面，公司已经成功开发多款产品，开始小批量送样验证，未来再融资将大幅扩产，预计将在2021年开始贡献收入。
估值与评级：我们看好信维通信全球领先一站式泛射频提供商的战略定位、“天线——射频传输线——射频连接器——射频前端”的业务布局。信维通信作为5G泛射频和无线充电趋势最大的受益者之一，短期无线充电接收端和5G天线有望驱动20Q2业绩拐点，中期无线充电发射端业务将快速增长，长期射频前端国产替代的空间宏大。我们维持信维通信2019-2021年EPS分别为1.05/1.45/1.97元，维持“买入”评级。
风险提示：海外疫情加剧；行业需求复苏不及预期等。
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光大证券:光大证券:中海油服(601808)买入评级
报告摘要
事件：
3月26日，公司发布2019年年度报告，报告期内实现营业收入311.35亿元，同比增长41.9%；归母净利润为25.02亿元，同比增加 3434.2%；基本每股收益为 0.52 元，而上年同期为0.01元。
点评：
Q4业务延续良好态势，全年营收显着回升
2019 年，公司营业收入为 311.35 亿元，同比增长41.9%；净利润为 25.28亿元，较18年同期增加24.39 亿元，同比增长2750.06%；扣非净利润为21.47亿元，同比增加27.16亿元，扭亏为盈。其中第四季度延续了前三季度业绩良好的趋势，Q4营业收入为98亿元，环比增长26.1%。
报告期内，公司非主营业务合计影响利润总额减少2.46亿元，其中考虑到本年对应收账款及其他应收款存在的回收性风险，计提信用减值损失3.16亿元；因部分大型装备的使用率和作业价格尚未恢复到正常使用水平，计提资产减值损失2.48亿元；认购的货币基金和理财产品取得收益为1.79亿元；计入当期损益的政府补助为1.22亿元，主要是集团本期收到的产业引导资金、国家重大课题研究专项拨款；非流动资产处置报废净收益为 0.17 亿元。
深化改革推动产业转化，工作量稳步增长业绩可观
公司主营业务分为四大类：钻井服务、油田技术服务、船舶服务、物探采集和工程勘察服务。2019 年公司毛利率同比增加 7.9 个百分点，主要原因是公司深化人员和资产机构改革，推动技术产业转化，将油田技术服务作为重要增长点，油田技术服务在收入中占比近50%，已成为最大的业务板块，预期随着公司新科技成果不断转化，毛利率水平较高的油田技术服务在收入中占比将进一步扩大，公司整体毛利率有望继续提升，为公司创造更大盈利空间。
钻井板块景气势头依旧。2019年公司钻井服务业务全年实现营业收入108.42亿元，较2018年同期的77.66亿元增幅39.6%，在全球取得了多个大型钻井服务合同，装备使用率和作业量均有显着提升。2019年公司钻井平台作业日数为14,737天，同比增加3,599天，增幅32.3%，日历天使用率为78.5%，同比上升11.7个百分点。其中自升式钻井平台作业 11,135 天，同比增加 2,864 天，增幅34.6%；半潜式钻井平台作业 3,602天，同比增加 735 天，增幅25.6%。主要原因是作业需求增加，运营管理能力提升。五套模块钻机在墨西哥湾作业1,440天，同比增加566天，日历天使用率为78.9%，同比上升31.0个百分点。
油田技术服务板块业绩创新高。公司是中国近海油田技术服务的主要供应商，同时也提供陆地油田技术服务。2019 年油田技术服务业务实现营业收入150.61 亿元，较 2018 年同期的98.22亿元增幅 53.3%。2019年，公司大力推动科技体制机制改革，持续加大科研投入和技术创新力度，技术发展成果层出不穷，促使技术产品系列产业化、商业化进程加速，竞争优势显现，市场高度认可，经营业绩创下历史新高。
船舶板块运营良好。报告期内公司船舶业务装备管理能力提升，全年平均设备完好率达99.9%，持续良好的运营管理增长力。2019 年船舶服务业务实现营业收入 30.59亿元，较 2018 年同期的 27.07亿元增幅 13.0%。全年外租船舶共运营 15,266 天，同比增幅 54.3%，实现营业收入 9.30亿元，较 2018 年同期的 5.47 亿元增幅 70.0%。2019 年自有船队作业 30,986 天，同比增加 737 天增幅2.4%，日历天使用率为 94.3%，同比增长 4.1 个百分点。
物探采集与工程勘察服务板块增长亮眼。2019 公司继续开展多用户采集作业，同时降低二维作业量，大幅提升竞争力更强的三维和海底电缆作业量。2019 年物探采集和工程勘察服务业务全年营业收入为21.73亿元，较 2018 年同期的 16.52亿元增幅 31.6%。其中，工程勘察业务全年取得营业收入3.86 亿元，较 2018 年同期的 3.79 亿元增幅 1.9%。公司三维采集业务作业量31,898平方公里，同比增加10.2%，其中海底电缆业务市场需求大幅提升，作业量达1,527平方公里，同比增长106.1%。
从作业区域看，国内市场是公司的主要营业收入来源地，占总营业收入比重为 77.8%，国内收入同比上涨 48.7%，主要因国家能源保障战略的实施，公司紧跟国内市场需求提升，合理资源配置提升产能。2019 年公司持续推动海外市场开拓，来源于国际市场的营业收入为69.16 亿元，较2018 年同期的 56.61 亿元同比上升 22.2%，占公司当年营业收入的 22.2%。
政策支持驱动上游资本开支，公司发展前景广阔
出于对国内能源安全问题的考虑，促进油气资源增储上产已成为明确政策方向。在中央加大油气勘探力度的要求下，中海油提出"七年行动计划"，目标到2025年实现勘探工作量与探明储量翻一番。陆上油气资源开采存在瓶颈，海洋丰富的油气资源开发利用程度相对较低，加大海洋油气开发将成为大势所趋，为中海油及旗下子公司带来良好发展机遇。
中海油上游资本开支的增加直接利好子公司中海油服业绩。随着增储上产支持政策逐步落地，中海油勘探开发资本支出兑现预期明确，旗下油田服务公司中海油服将持续受益。
盈利预测、估值与评级
由于原油价格下跌，行业复苏不及预期，故我们下调20-21年并新增22年盈利预测，预计公司2020-2022年的净利润分别为27.54、33.31、38.55亿元，EPS分别为0.58、0.70、0.81元。但从中长期来看低位油价难以持续，公司业务结构优化，业绩有望持续增长，维持A股"买入"评级，维持H股"增持"评级。
风险提示：
国际原油价格波动风险、中海油资本开支不及预期、汇率风险、海外市场风险、市场竞争风险。
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光大证券:邮储银行(601658)独特的禀赋优势 不一样的零售银行
邮储银行是国内唯一的成长型零售大行
邮储银行零售战略定位明确且拥有独特禀赋，在国内网点数量最多（近4 万）、零售收入占比最高（2019 年末63.79%）、客户下沉最深（覆盖99%县域）、股权结构较为多元。近年来，整体增速明显快于五大行。2019 年，拨备前净利润及归母净利润同比增速分别为9.4%和16.5%，成长性凸显。
最广泛的网点布局，负债端独具优势，资产端凸显零售定位
邮储银行在诸多县及以下地区是唯一的全国性金融机构，得益于遍布全国且深入县域的营业网点和强大吸储能力，存款来源稳定（占比96.30%）且成本较低（付息率1.55%），在负债端独具优势。资产端坚持以每年60%以上新增信贷用于零售业务，零售贷款占比超五成，贷款收益率4.83%。
资产质量优质，资本充足水平无忧
邮储银行2019 年不良贷款率仅0.86%，历史包袱轻且信贷结构优，资产质量优质。拨备覆盖率高达389.45%，具有较强的风险抵补能力。A 股上市后，资本得到有效补充，截至2019 年末，核心一级资本充足率和资本充足率分别为9.90%和13.52%；800 亿元永续债发行后资本进一步夯实。
资产端、中收端及网点端潜力空间大
资产端，信贷占比低于可比同业但增速较高，存贷比提升将持续打开利润空间；中收端，信用卡业务、财富管理等方面具有较大潜力空间；网点端，网点改造和深耕客群试点工作已初步显效，后续批量复制带动整体盈利能力提升可期。同时，金融科技赋能叠加金融生态圈打造，促进整体网点降本增效。
盈利预测与投资建议：邮储银行零售战略清晰并制定了具体三年规划方案来持续推动转型，叠加后续网点改造、金融科技赋能等配套举措，成长性有望进一步凸显，上调邮储银行2020-2021 年EPS 预测分别为0.79/0.89 元（原为0.78/0.85 元），新增2022 年EPS 预测为0.98 元。给予邮储银行（A 股）2020 年1.1 倍PB，对应目标股价6.9 元。首次覆盖给予“买入”评级。给予邮储银行（H 股）2020 年0.9 倍PB，对应股价6.2 港元，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济下行压力增加；零售转型力度和节奏可能不及预期。邮储银行业绩预测与估值指标
佣金万1.2,利率6.5%手续费
排名前三大型上市券商合作渠道,省钱就是赚 期权
光大证券:平煤股份(601666)聚焦"精煤战略" 关注长期回报
河南焦煤龙头，铁路直达华中客户。平煤股份是河南省焦煤龙头企业，主产区配套铁路外运线路，具有运输成本优势。公司作为中南地区最大炼焦煤生产基地，与武钢等大型下游客户具有长期战略合作关系，具有一定区域市场定价能力。其中炼焦煤主要供应平煤神马集团、武汉钢铁等大型国营企业；动力煤主要销往华中、华东地区各大电厂。
煤矿产能趋于稳定，瓦斯治理保障生产安全。公司煤矿产能趋于稳定，部分矿井可能具有资源接替需求。基于生产安全及资源禀赋，公司正在加大瓦斯（煤层气）抽采及利用力度，2018年实现瓦斯抽采1.58亿立方米，保护层开采面积120万平米，瓦斯利用2887万立方米，未来开发利用规模有望逐步扩大。
“精煤战略”优化产品结构，盈利水平有效提升。前五大客户占销售总额70%以上，核心客户平煤神马集团、武钢集团煤炭需求以炼焦精煤为主。为了适应下游市场需求和煤矿资源情况，公司调整产品结构，增加高附加值的炼焦精煤产量。2019年公司精煤销量1046万吨，同比提升16.4%，精煤销量占公司商品煤总销量较上年提高3个百分点。从价格上来看，精煤相较混煤、其他洗煤价格更高，产品结构调整后有利于增加公司整体盈利水平。
管理层信心显着，股息率值得关注。截至2020年3月，公司回购、控股股东增持股份0.67/0.2亿股，占总股本2.83%/0.85%，并且未来6个月内将继续择机增持公司股份,累计增持金额1-5亿元，体现了管理层对公司未来发展的信心。2020年2月29日公司发布《2019-21年股东分红回报规划》，分红率不低于60%且每股派息不低于0.25元。若以4月1日收盘价和0.25元/股现金股利计算，股息率为6.0%。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2019-2021净利润分别为11.8/11.5/11.9亿元，对应EPS分别为0.50/0.49/0.51元。当前股价对应PE分别为8.3/8.5/8.2。综合绝对估值法与相对估值法，我们给予公司2020年9倍PE，对应目标价4.41元。首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：安监政策可能导致部分矿井减产；湖北疫情对黑色产业链上游形成挤压。
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光大证券:光大证券:复星医药(600196)买入评级
报告摘要
事件：
公司发布2019年报，实现营业收入285.85亿元，同比+14.72%；归母净利润33.22亿元，同比+22.66%；扣非归母净利润22.34亿元，同比+6.90%；经营性净现金流32.22亿元，同比+9.23%；EPS 1.30元。业绩符合市场预期。
点评：
各板块稳健增长，剥离和睦家贡献巨额利润
2019年Q1~4单季度实现营业收入67.30/74.43/70.55/73.58亿元，同比+17.67/21.22/12.28/8.58%；归母净利润7.12/8.04/5.48/12.58亿元，同比+0.92/-5.95/+2.61/+104.95%；扣非归母净利润5.30/6.38/5.55/5.12亿元，同比+0.53/-5.32/+41.88/+2.70%。2019年非经常性损益高达10.88亿元，主要是出售HHH(主要资产为和睦家医院)股权交易的利润贡献，本次转让产生的收益为14.19亿元，为上市公司贡献的净利润占利润总额的31.36%。
持续大力投入研发，创新成果依次涌现
2019年公司研发投入共计34.63亿元，同比增长38.15%；其中，研发费用为20.41亿元，增长37.97%；制药业务的研发投入为31.31亿元，增长39.12%，占制药业务收入的比例为14.38%，研发投入力度持续向国际一流创新药企业迈进。公司持续完善"仿创结合"的药品研发体系，建设"4+3"研发平台(四大平台：小分子创新药、高价值仿制药、生物药、细胞治疗；三大体系：许可引进、深度孵化、风险投资)。
优化融资结构，降低负债水平和融资成本
2019年公司持续调整融资结构，将收回的资金用于偿还带息债务。Q1~4公司的资产负债率分别为52.67/53.16/51.70/48.50%，呈现明显的下降趋势，19年末较18年末降低3.89pp。复宏汉霖于联交所主板挂牌，募资34亿港元；发行三期超短期融资券，募资18亿元，票面利率最低至2.90%；完成4亿美元境外银团再融资，为主营业务发展、国际化战略实施提供了有利条件。随着境内外融资渠道持续拓展，公司融资结构将不断优化。
盈利预测、估值与评级
公司覆盖医药健康全产业链，业务板块间具协同潜力，且布局多个创新型平台，随着各创新平台逐步落地，有望逐步实现创新驱动转型。考虑到公司研发投入持续加大，略下调2020~2021年EPS预测为1.42/1.67元(原预测为1.42/1.72元)，新增预测2022年EPS为2.02元，A股现价对应2020-2022年PE为22/19/16倍，维持"买入"评级；H股现价对应2020-2022年PE为16/14/12倍，维持"买入"评级。
风险提示：
药品降价超预期；研发进度不达预期；投资收益低于预期。
佣金万1.2,利率6.5%手续费