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光大证券:医药生物行业周报:进入中报预告期 关注Q2业绩确定性
行情回顾:板块继续震荡,表现中规中矩
上周,医药指数下跌0.49%,跑赢沪深300指数2.23pp,跑输创业板综指4.29pp,排15/28,表现中等,但呈较大幅度震荡。分版块看,医疗器械上涨0.97%排名第一,主要是由于政策催化和超跌反弹。部分中报业绩预期继续高增长的公司率先反弹,表现较好。
上市公司研发进度跟踪:恒瑞医药的SHR-1209临床申请审批完毕;上海医药的SPH4480、恩华药业的D20140305-1临床申请新进承办。第五批一致性评价通过名单即将公布,我们对其进行了预测,请参见表8。
行业观点:进入中报预告期,关注Q2业绩确定性5月工业端数据继续回落,行情分化可能加剧,建议重点关注中报业绩确定性强的高景气细分龙头。年初流感导致的渠道去库存和两票制导致的费用延后确认两大因素共同导致行业数据波动,5月行业端数据环比继续回落。即将进入中报预告密集期,我们判断内部细分板块行情分化将愈加明显,建议投资者重点关注中报业绩。高景气细分行业龙头在业绩的持续性和确定性上均具有优势,其截至目前的中报预告均较为稳健、成长性较好。
建议把握“创新+升级”主线,积极关注中报业绩:①创新药/重磅仿制有望催生新重磅产品,推荐康弘药业、信立泰、通化东宝;②创新高端器械开启进口替代景气周期,推荐安图生物、乐普医疗;③一致性评价加速进口替代和竞争格局改善,推荐信立泰、乐普医疗;④药店受益加速整合和处方外流,推荐益丰药房、大参林、一心堂、老百姓;⑤流通渠道变革带来产业格局重塑有望迎来拐点,推荐上海医药、润达医疗;⑥消费升级驱动量价齐升,推荐爱尔眼科、云南白药、片仔癀、同仁堂、长春高新。
风险提示:流感不持续;医保控费;招标降价;创新药短期估值过高。
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光大证券:医药生物周报:反弹紧握"创新+升级"主线 继续强调品牌OTC回暖机会
行情回顾:进入中报期,医药业绩的确定性引领反弹
上周,医药生物指数上涨7.96%,跑赢沪深300指数4.17pp,跑赢创业板综指3.08pp,排2/28,表现突出,引领市场反弹。主要是板块经过前期的快速回调,从中期角度看又进入合理布局区间,再叠加进入中报期,很多医药企业预告中报较好,业绩的确定性给予了市场信心。
上市公司研发进度跟踪:上周,四环医药的替格瑞洛片生产申请新进承办;正大天晴的TQA3526片和雷莫芦单抗注射液、复宏汉霖的PD-L1单抗、恒瑞医药的替格瑞洛缓释胶囊临床申请审批完毕;海正药业的阿卡波糖片和吉非替尼片正在进行BE试验。
行业观点:反弹紧握“创新+升级”主线,继续强调品牌OTC回暖机会
我们曾在5月13日周报《产业利好政策不断兑现,关注品牌OTC企业回暖》中强调,品牌OTC企业因其定价权、控销模式变化、连锁渠道扩张三因素,行业整体呈现回暖趋势,中报业绩依然较好,短期业绩确定性较高,重点推荐片仔癀、云南白药、同仁堂,关注中新药业、仁和药业等。
反弹仍建议紧握“创新+升级”主线,积极关注中报业绩:①消费升级驱动量价齐升,推荐长春高新、爱尔眼科、云南白药、片仔癀、同仁堂;②药店受益加速整合和处方外流,推荐益丰药房、大参林、一心堂、老百姓;③创新药/重磅仿制有望催生新重磅产品,推荐康弘药业、信立泰、通化东宝;④创新高端器械开启进口替代景气周期,推荐安图生物、乐普医疗;⑤一致性评价加速进口替代和竞争格局改善,推荐信立泰、乐普医疗;⑥流通渠道变革带来产业格局重塑有望迎来拐点,推荐上海医药、润达医疗。
风险提示:医保控费加剧;药品招标降价;创新药短期估值过高风险。
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光大证券:医药生物行业周报:建议关注低估值、预期改善的医药流通板块
行情回顾:板块快速反弹后迎来回调,低估值的商业板块最抗跌
上周,医药生物指数下跌2.86%,在行业指数中表现最差。板块在快速反弹后迎来回调,预计主要是受近期行业负面信息及板块估值较高影响。分子版块看,其中以估值最低及部分公司Q2业绩出现改善的医药商业最抗跌,而生物制品板块受“长生疫苗事件”影响跌幅最大。
上市公司研发进度跟踪:恒瑞医药的吸入用地氟烷生产申请审批完毕;科伦药业的KL280006注射液临床申请审批完毕;东阳光药的利格列汀片和奥氮平口崩片临床申请新进承办;信立泰的重组胰高血糖素样肽-1-Fc融合蛋白注射液临床申请在审评审批中;恒瑞医药的SHR-1702注射液、复宏汉霖的VEGF单抗和PD-1单抗临床申请新进承办。
行业观点:建议关注低估值、预期改善的医药流通板块
本轮信贷政策微调,缓解资金压力,建议关注医药流通板块,有以下几点:①流通企业对利率和信贷投放较为敏感,资金压力有所缓解;②板块处于估值低位;③部分企业对上游付款账期拉长,现金流有望改善;④两票制及招投标新标影响逐渐消除,如北京阳光采购新标负面影响同比减弱,部分企业中报业绩开始出现环比改善。重点推荐:润达医疗、上海医药,建议关注瑞康医药、国药股份和柳州医药。具体请参见正文分析。
长期建议紧握“创新+升级”主线,积极关注中报业绩:①消费升级驱动量价齐升,推荐长春高新、爱尔眼科、云南白药、片仔癀、同仁堂;②药店受益加速整合和处方外流,推荐益丰药房、大参林、一心堂、老百姓;③创新药/重磅仿制有望催生新重磅产品,推荐康弘药业、信立泰、通化东宝;④创新高端器械开启进口替代景气周期,推荐安图生物、乐普医疗;⑤一致性评价加速进口替代和竞争格局改善,推荐信立泰、乐普医疗;⑥流通渠道变革带来产业格局重塑有望迎来拐点,推荐上海医药、润达医疗。
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光大证券:医药生物周报:建议关注中报表现 短期防御配置低估值流通
行情回顾:“疫苗事件”舆情发酵拖累医药板块表现
上周,医药生物指数下跌2.93%,跑输沪深300指数3.74pp,行业指数排名垫底,预计主要是受疫苗事件舆情持续发酵拖累。分子版块看,医疗器械最抗跌,而生物制品板块受“长生疫苗事件”影响跌幅最大。
上市公司研发进度跟踪:恒瑞的马来酸吡咯替尼片生产申请审评审批中;信立泰的替格瑞洛片生产申请新进承办。本周公布16个品规通过一致性评价审批(第五批),以上品规均符合我们7月23日周报《建议关注低估值、预期改善的医药流通板块》中的预测名单;另有30个品规即将公布审批结果。
行业观点:建议关注中报表现,短期防御配置低估值流通
我们延续上周周报观点,短期仍以防御配置为主,建议投资者配置估值较低且有预期改善的医药流通板块,主要理由:①流通企业对利率和信贷投放较为敏感,资金压力有所缓解;②板块估值较长时间处于低位;③部分企业对上游付款账期拉长,现金流有望改善;④两票制及招投标新标影响逐渐消除,部分企业中报业绩开始出现环比改善。重点推荐:上海医药、润达医疗,建议关注瑞康医药、国药股份和柳州医药。
中长期仍建议紧握“创新+升级”主线,积极关注中报业绩:①流通渠道变革带来产业格局重塑有望迎来拐点,推荐上海医药、润达医疗;②消费升级驱动量价齐升,推荐长春高新、爱尔眼科、云南白药、片仔癀、同仁堂;③药店受益加速整合和处方外流,推荐益丰药房、大参林、一心堂、老百姓;④创新药/重磅仿制有望催生新重磅产品,推荐康弘药业、信立泰、通化东宝;⑤创新高端器械开启进口替代景气周期,推荐安图生物、乐普医疗;⑥一致性评价加速进口替代和竞争格局改善,推荐信立泰、乐普医疗。
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光大证券:同仁堂(600085)2018年半年报点评:平稳增长 静待拐点
点评：
分类定策推行中，梳理渠道规范秩序。公司医药工业18H1实现收入45.4亿元，同比+2.9%；毛利率为54.55%，同比提升1.15pp。医药工业收入端保持平稳增长，主要是公司继续执行一线大品种牛黄清心丸和大活络丸的渠道价格梳理，并加强市场秩序规范，基本只保持常规发货节奏。公司前五名系列产品18H1实现营收19.8亿元，同比+4.7%，仅略高于工业平均增速，也说明存在管控发货节奏的情形。从18H1经营净现金流明显高于净利润，且其同比增速（+13.8%）也明显高于净利润增速，以及18H1预收账款为2.75亿元（+34.1%）来看，公司产品的需求依然旺盛，待渠道理顺后预期有较强的增长潜力。
零售保持稳健增长，“三名”坐堂医品牌优势显着。公司零售业务18H1实现收入38.2亿元，同比+13.2%，毛利率为29.45%，基本保持稳定。门店数达763家，同比+23%。由于公司门店销售规模较大，新店销售达到成熟期时间较长，因此在较快开店节奏下收入增速低于门店数增速。公司继续推进“名医、名店、名药”发展模式，借助同仁堂中医药第一品牌的优势，未来仍有较大拓展空间。
平稳增长，静待拐点，维持“增持"
维持公司18-20年预测EPS为0.79/0.90/0.99元，同比增长7.2%/13.5%/10.0%，现价对应18-20年PE为40/35/32倍。公司品牌价值突出，品种资源丰富，短期业绩增速较慢，但现金流和预收账款均显示市场对公司产品需求旺盛，可期待后续渠道调整完成且激励到位后拐点可期，维持“增持”评级。
风险提示：营销改革进度低于预期，产能释放低于预期，国企改革低于预期。
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光大证券:医药生物行业周报:等待医药龙头白马的估值切换机会
行情回顾:大盘持续弱市下,医药板块相对抗跌 上周,医药生物指数下跌0.46%,跑赢沪深300 指数1.25 pp,跑输创业板综指0.27 pp,排9/28,在大盘持续弱市下表现相对抗跌。涨幅较好个股多为流通市值小的超跌个股;跌幅较大的多是由于个股性原因。
上市公司研发进度跟踪:百济神州的PD-1 单抗、正大天晴的安罗替尼胶囊、华东医药的西格列汀二甲双胍片生产申请新进承办;人福医药的注射用瑞马唑仑已完成3 期临床。本期无新品规通过一致性评价。
行业观点:等待医药龙头白马的估值切换机会 社保缴费改革或推动医保筹资扩容,长期看或可缓解医保基金支出压力。中报进一步验证行业集中度加速提升逻辑,当前仍是优选业绩成长确定性高的龙头。结合行业分化趋势和三季报业绩披露期临近,建议优选子行业龙头个股,重点布局明年业绩确定性较高的公司,等待估值切换机会,当前位置建议布局:益丰药房、大参林、爱尔眼科、长春高新、恒瑞医药、国药一致、康弘药业、云南白药、乐普医疗、安图生物、润达医疗。
长期建议紧握"创新+升级"主线:①消费升级驱动量价齐升,推荐长春高新、爱尔眼科、云南白药、片仔癀;②药店受益加速整合和处方外流, 推荐益丰药房、大参林、国药一致;③创新药/重磅仿制有望催生新重磅产品,推荐恒瑞医药、康弘药业;④创新高端器械开启进口替代景气周期, 推荐安图生物、乐普医疗;⑤一致性评价加速进口替代和竞争格局改善, 推荐乐普医疗、信立泰、京新药业;⑥流通渠道变革带来产业格局重塑有望迎来拐点,推荐上海医药、润达医疗。
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光大证券:医药生物行业周报:抗癌药价格谈判加速创新放量 继续看好"创新+升级"主线
行情回顾:前期大幅下跌已释放较多风险,随大盘行情整体下挫
节后第一周,医药生物指数下跌9.94%,跑输沪深300指数2.14pp,跑赢创业板综指1.12pp,在28个子行业中排名第15。医药板块前期大幅下跌已释放较多风险,随大盘行情整体下挫。
上市公司研发进度跟踪:人福医药的注射用磷丙泊酚二钠和盐酸羟吗啡酮缓释片生产申请新进承办;华兰生物的CTLA-4单抗和RANKL单抗、恒瑞医药的多抗原自体免疫细胞注射液、信立泰的重组胰高血糖素样肽-1-Fc融合蛋白注射液和S086片、通化东宝的重组赖脯胰岛素注射液系列产品和利拉鲁肽注射液临床申请已发件。千金药业的阿卡波糖片已完成BE试验;石药集团的达沙替尼片正在进行BE试验。详见正文第4节。
行业观点:抗癌药价格谈判加速创新放量,继续看好“创新+升级”主线
医保抗癌药价格谈判落地,加速创新药放量。医保局首轮17个抗癌药品种价格谈判平均降幅57%,并直接实现各省挂网采购。创新药进医保周期大幅缩短,将加速优质新药的放量,真正具有研发实力的药企将持续推出新品,持续受益。重点推荐恒瑞医药、泰格医药、康弘药业,建议关注复星医药、信立泰、西藏药业、科伦药业、海正药业、贝达药业。
长期仍建议紧握“创新+升级”主线:①消费升级驱动量价齐升,推荐长春高新、安科生物、爱尔眼科、云南白药、片仔癀;②药店受益加速整合和处方外流,推荐益丰药房、大参林、老百姓、一心堂、国药一致;③创新/重磅仿制有望催生重磅新品,推荐恒瑞医药、康弘药业;④创新高端器械开启进口替代景气周期,推荐安图生物、乐普医疗;⑤一致性评价加速进口替代和竞争格局改善,推荐乐普医疗;⑥流通渠道变革带来产业格局重塑有望迎来拐点,推荐上海医药。
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光大证券:纺织和服装行业周报:11月瑞士手表出口我国大增40%、百家服装零售继续好转
一周行情回顾及观点
上周上证综指、深证成指、沪深300分别涨0.95%、0.87%、1.85%。纺织服装板块跌1.13%,其中纺织板块跌0.29%、服装板块跌1.61%。
据中华商业信息中心,11月百家重点企业服装零售额同增5.5%,增速较去年同期提升2.5PCT。
据瑞士钟表工业联合会,2017年11月瑞士手表出口中国(不含香港)1.63亿瑞士法郎、同增39.78%,1~11月累计出口13.79亿瑞士法郎、同增19.6%,在瑞士手表出口国家中增速最高。自2016Q4以来,瑞士手表出口至中国(不含香港)金额恢复正增长,进入2017年回暖力度加大,与国内高端消费回暖相互印证。
据中国棉花网,截至2017年12月22日全国新棉采摘基本结束,交售率91.7%。当前疆内棉企皮棉已加工过半,但棉花供过于求、大部分纺企储备棉库存充足、其担心后期棉价下跌等致新疆新棉成交量低。我们维持短期棉价稳定的观点,明年棉价走势还需观察供需情况变化。
终端消费回暖延续,建议继续关注三条主线:1)高端类、差异化优势逐步凸显或者细分行业龙头积极改革期待显效公司;2)转型高景气行业、高增长消化高估值公司;3)纺织制造类低估值龙头。建议关注安正时尚、歌力思、罗莱生活、跨境通等。
行业公司新闻动态
Nike在最大市场连续两个季度收入下滑;Zara创始人AmancioOrtega宣布退休;传复星国际将收购奢侈内衣品牌LaPerla;H&M将入驻天猫;下调定位后Boss捷报频传股价飙6%。
对外投资/合作:嘉麟杰审议通过0.82亿元出售参股公司德青源5.45%股份;延江股份650万美元设无纺布子公司延江美国(占65%)完成工商注册登记;步森股份拟1亿设供应链管理全资子公司安见汉时;股东大会审议通过终止募投营销网络建设等项目,终止参与设立小贷公司星河网络;森马服饰分别0.85亿、500万设全资子公司香港森马国际贸易和上海森马国际贸易。
股权激励/持股计划:红豆股份员工持股计划均价7.28元/股买入1.45%股份实施完毕。
股东增减持:天创时尚实际控制人9.69~10.86元/股增持746万股,占1.89%;富安娜实际控制人之一陈国红9.40~9.41元/股减持0.59%股份;南极电商二股东蒋学明及其实际控制的东方新民均价13.91元/股累计减持1.55%股份;航民股份二股东万向集团均价10.98~11.28减持3%股份;浙江富润控股股东均价12.95元/股增持0.55%股份。
其他:*ST众和因7.91亿借款逾期被起诉。
行业数据汇总
328级棉现货15721元/吨(-0.48%);美棉CotlookA88.60美分/磅(+3.14%);粘胶短纤14300元/吨(+0.70%);涤纶短纤8870元/吨(+0.89%);长绒棉25200元/吨(+0.00%);内外棉价差106元/吨(-70.56%)。
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